[리포트] NICE평가정보 (2026.04.16)

VANTAGE Research · 매수 전 분석

NICE평가정보 030190

국내 신용평가정보(CB) 복점 1위 · 밸류업 리레이팅 모멘텀 보유

투자 의견

적극 매수

3단계 분할매집

확률가중 목표가

24,710원

현재가 대비 +56.8%

연환산 IRR (18M)

+35.5%

Strong Edge

Compounder Score

81/100

Quality · 선별 매수 구간

Recognition Discount Earnings Ratio 1.11 밸류업 편입 데이터 Tier 1

① 비즈니스 개요

NICE평가정보는 국내 개인·기업 신용평가정보(CB, Credit Bureau) 시장 1위 사업자입니다. 개인 CB에서는 KCB(코리아크레딧뷰로)와 사실상 복점 과점 구조를 이루며, 기업 CB에서는 단독 1위 지위를 유지하고 있습니다.

🏛️ 비즈니스 모델의 본질

B2B 구독형 반복 매출 구조입니다. 금융기관 대상 신용조회 건당 과금 + 정기 계약이 핵심이며, 신용조회는 호황·불황을 가리지 않고 발생하는 필수 업무입니다. 고정자산이 적어 ROIC가 높고 현금흐름이 안정적인, 전형적인 '데이터 비즈니스' 프로파일입니다.

구분	내용
주력 사업	개인 CB · 기업 CB (국내 1위 / 복점)
부가 사업	디지털 마케팅(아인스미디어), 데이터 분석, ESG 평가, 베트남 진출
진입장벽	신용정보법상 허가 필요 → 신규 진입 사실상 봉쇄
경기 민감도	매우 낮음 (금융기관 필수 업무)

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② 재무 트렌드 (연결 · DART 원자료)

연도	영업수익 (억원)	YoY	영업이익 (억원)	OPM	순이익 (억원)	EPS (원)
2021	4,848	—	726	15.0%	547	915
2022	4,799	-1.0%	716	14.9%	527	882
2023	4,857	+1.2%	653	13.4%	560	946
2024	5,350	+10.2%	868	16.2%	761	1,296
2025 ★	6,021	+12.6%	1,044	17.3%	781	1,317

📌 핵심 포인트

· 2024~25년 매출 급증: AI·데이터 사업 확장, 디지털 마케팅 자회사 성장, 신용평가 단가 인상 반영
· OPM 17.3% — 역사적 최고 수준, 운영 레버리지 실현 국면
· FCF: 영업CF 1,209억 vs 투자CF -832억 → FCF 약 +377억
· 부채비율 37.7% (부채 1,770억 / 자본 4,695억) → 매우 건전

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③ EPS 품질 3트랙 검증

TRACK A · GAAP

1,317원

DART 공시 순이익 기준 기본주당이익

TRACK B · ADJUSTED

≈ 1,317원

실효세율 23.0% (법정 24% ±1%p 정상범위) · 비경상 항목 없음

TRACK C · NORMALIZED

1,186원

3년 가중평균 (2023~2025) · 사이클 평준화

✅ EPS 신뢰도 판정

3트랙 편차 11% (1,317 vs 1,186) → High 신뢰도
TTM vs 3Y평균 괴리 < 20% → GAAP EPS 주사용, Normalized 병기
🎯 Earnings Ratio = 1,317 / 1,186 = 1.11 → 🟡 선별 매수 구간 (사이클 정점 아님)

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④ Compounder 점수 (100점 만점)

① Reinvestment Engine

20/25

ROE 16.6% (3년 평균 ~17%), ROIC 유사. 재투자 기회 AI·베트남·데이터로 제한적 확장.

② Non-Cyclical Demand

21/25

금융기관 필수 업무, 경기 거의 무관. 내수 중심 페널티 -3점.

③ Pricing Power

22/25

복점 구조 + 규제 진입장벽 → 단가 인상 전가 가능 (2024~25 매출 반영).

④ Capital Allocation

18/25

11년 연속 배당 증가 (DPS CAGR 19%). 단, 자사주 소각 이력 0 → 감점. 2026.3 밸류업 공시로 개선 기대.

합산 점수

81

/ 100

Quality Compounder

Premium(90+) 직전. 자사주 소각 정책 도입 시 Premium 상향 가능한 업사이드 옵션 보유.

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⑤ 블라인드 밸류에이션 (1단계)

⚠ 앵커링 방지 프로토콜 적용: 현재가 정보를 의도적으로 배제하고, 오로지 재무 데이터만으로 적정가를 산출했습니다.

Step	내용
1. 사이클	Earnings Ratio 1.11 → 정상 구간 (정점 아님)
2. Peer	글로벌 CB(Experian·Equifax·FICO) PER 25~35배, FICO는 40배+ (구독형 데이터 프리미엄)
3. ROE-PBR	BPS 8,024원, 지속가능 ROE 15% / 자본비용 9% → 적정 PBR 1.67배 → 13,400원 (보수 하단)
4. 코리아 D/C	글로벌 대비 50~60% 디스카운트. 밸류업 편입 + 자율공시 → 해소 확률 55~65%

🐻 Bear Case 확률 20%

15,400원

Normalized EPS 1,186원 × PER 13배 (보수) · 구조 훼손 경로

📊 Base Case 확률 45%

22,400원

Forward EPS 1,400원 × PER 16배 (한국 평균) · 현상 유지

🐂 Bull Case 확률 35%

33,000원

Forward EPS 1,500원 × PER 22배 (글로벌 피어 70%) · 밸류업 해소 + AI 신사업

확률 가중 목표주가

24,710원

= 15,400×0.20 + 22,400×0.45 + 33,000×0.35

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⑥ 현실 대조 (2단계)

현재가

15,760원

2026.4.17 종가

확률가중 목표가

24,710원

Gap +56.8%

시나리오	목표가	수익률	IRR(18M)	IRR(24M)
Bear	15,400	-2.3%	-1.5%	-1.1%
Base	22,400	+42.1%	+26.5%	+19.4%
Bull	33,000	+109.4%	+61.4%	+44.7%
가중평균	24,710	+56.8%	+35.5%	+25.9%

💭 시장이 과소평가하는 이유

① 스몰캡 저유동성 (시총 9,284억) → 외국인·기관 유입 한계
② 인지도 낮음 — B2B 사업 특성, 소비자 노출 없음
③ 코리아 디스카운트 고착 — 글로벌 CB 피어 대비 50%+ 저평가 방치
④ 자사주 소각 부재 — 시장이 '찐 밸류업'으로 아직 인정 안 함

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⑦ 배당 지속가능성 — 11년 연속 증액

연도	DPS(원)	YoY	총배당(억)	배당성향
2021	330	—	197	36.0%
2022	370	+12.1%	221	41.9%
2023	410	+10.8%	242	43.3%
2024	460	+12.2%	270	35.4%
2025	510	+10.9%	298	38.2%

· 2015년 90원 → 2025년 510원, 10년 CAGR 19.0%
· 배당성향 35~43% 범위 → 건전, 추가 인상 여력 충분
· 배당여력비율 약 1,287% (이익잉여금 3,838억 / 배당 298억)
· 현재가 기준 배당수익률 3.23%

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⑧ 코리아 디스카운트 해소 분석

글로벌 CB 평균 PER

~28배

NICE평가정보 TTM PER

12.0배

글로벌 대비 갭

+133%

항목	점수	평가
자사주 정책	4/10	이력 0건, 2026.3 공시 확인 필요
배당성향 상향	7/10	11년 연속 증액, 40% 수준
거버넌스	6/10	NICE홀딩스 지주체제, 안정적
ESG/MSCI	7/10	ESG 평가 사업 자회사 영위
섹터 테마성	8/10	AI·대안신용평가 수혜
글로벌 점유율	5/10	베트남 진출 초기, 내수 중심
외국인 수급	8/10	외인 지분율 33.2%
밸류업 편입	9/10	KRX 밸류업 지수 편입 + 자율공시

💡 종합 판단

종합 점수 6.3/10 → 해소 확률 50~60% (보통~높음)
해소 시점 Normal Track 2~3년, 자사주 소각 결단 시 Fast Track 가능

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⑨ Veto Rule 점검

A. 거버넌스 — NICE홀딩스 42.79% (50% 미만), 특관거래 없음

PASS

B. 해자 붕괴 — 점유율 유지, 규제 진입장벽

PASS

C. 재무 생존 — 부채비율 37.7%, 이자보상 40배+

PASS

D. 회계 신뢰 — 감사보고서 적정

PASS

E. Quality Factor — ROIC ~17% (>15%), 15년+ 안정 수익

PASS

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⑩ 최종 투자 판단

INVESTMENT THESIS

적극 매수 · 3단계 분할매집

📌 핵심 투자 논거 5가지

① 국내 개인·기업 CB 복점 1위, 규제 진입장벽으로 해자 견고
② 밸류업 지수 편입 + 2026.3 기업가치제고 자율공시 → 리레이팅 트리거 발동
③ 11년 연속 배당 증가 + 배당성향 40%, 자사주 정책 도입 시 Premium 상향
④ 글로벌 CB 피어 PER 25~30배 vs 현재 12배 → 50%+ 디스카운트
⑤ AI 신용평가모형, 대안신용평가(SCB), 베트남 진출 → 신성장 옵션

🎯 진입 가격 가이드 (3단계 분할매수)

1차 진입 (30~40%)

15,000~16,000원

현재 구간 — 즉시 진입

2차 진입 (+30%)

13,500~14,500원

1차 조정 시 평단 하향

3차 진입 (나머지 30%)

12,500~13,500원

Bear 근접 — 대량 매집

손절 기준

11,500원

Bear 목표가 -25% 이탈 시

🚨 Kill Criteria — 이 신호가 나오면 재평가

분기 영업수익 YoY -10% 2분기 연속 (구조적 수요 훼손)

신용정보법 개정으로 단가 규제 도입

NICE홀딩스 지분 매각 / 구조조정 이슈 발생

2026년 실적 가이던스 950억 대비 -20% 이상 미달

Earnings Ratio > 1.3 진입 시 50% 축소

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💎 결론 — Quality + Value + Timing 3박자

확률가중 IRR 18개월 기준 35.5%, 24개월 기준 25.9%로 Strong Edge 판정. 블라인드 적정가 24,710원, 현재가 대비 +56.8% 상승 여력.

매력 포인트는 (1) 규제 기반 복점의 견고한 해자 + (2) 11년 연속 배당 증가의 자본배분 일관성 + (3) 밸류업 공시 리레이팅 모멘텀 + (4) 글로벌 피어 대비 과도한 디스카운트의 결합입니다. Quality Compounder(81점)이면서 Earnings Ratio 1.11로 사이클 정점 리스크도 낮아 '좋은 기업 + 좋은 가격 + 좋은 타이밍' 3박자를 충족하는 드문 케이스입니다.

유일한 아쉬움은 자사주 소각 이력 부재. 2026년 밸류업 계획서에서 자사주 소각 공시가 확인될 경우 Premium Compounder(90+)로 상향하고 목표가 추가 상향 여지가 생깁니다.

📊 데이터 신뢰도: Tier 1 · VANTAGE MCP 서버 라이브 상태, DART 원자료 + PostgreSQL 직접 조회 완료. 기준일 2026.4.17.

본 분석은 투자 참고 목적으로 작성되었으며, 투자 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
근거있는 투자::VANTAGE · 2026-04-17